华夏基金ETF专栏

　　（华夏基金上证50ETF、中小板ETF基金经理 方军）

　　ETF的发行是否成功，可由下列几项指标来衡量。

　　（1）基金资产规模。资产规模越大表示越多人原意申购并持有基金，因此，基金资产规模可视为ETF成功与否的重要指标之一。

　　（2）成交量。ETF成交量越大，表示ETF在二级市场越活跃，投资者容易在市场中变现，流动性风险较低，也可以把换手率作为市场活跃程度的指标。

　　（3）基金管理费。基金收取的费用越低，对投资者越有利，更能够达到ETF的跟踪标的指数的投资目标。

　　（4）折溢价。折溢价是基金市价与净值之间的差距，当两者差距超过套利成本范围时，则会产生套利机会，套利成本包括直接成本如佣金、税收等，也包括套利的市场冲击成本，因此套利者需要较大的折溢价来弥补所承担的风险。当然，折溢价率越小，对投资者越有利。

　　（5）跟踪偏离度。ETF的跟踪偏离度是指ETF的净值回报率与其所对应标的指数回报率的差异，差异越小，则表示ETF的跟踪效果越好。需要注意的是，指数有不同的编制方法，“价格指数”不包括股利，而“总回报指数”是包括股利的收取与再投资的绩效，因此，若把ETF的回报率与价格指数相比，则将基金收取的股利扣除。

　　跟踪偏离度越大，反映ETF产品跟踪成效差，这是机构投资者最为关注的地方。另外，跟踪偏离度越大，套利风险也随之增加，打击套利者的套利积极性，因此，跟踪偏离度的大小将直接影响到基金规模的增长及套利活动的活跃程度。

　　（6）买卖价差。买卖价差越低，表示市场越具有效率，但很多时候这是受限于交易所的规定。

　　综合上述，判断ETF是否成功最重要的指标是ETF的资产规模，其次是流动性，其它因素更多受制于各市场的成本结构、基础设施以及交易法规，因此没法做跨市场的比较。

　　目前，华夏基金管理有限公司旗下有两只ETF基金，上证50ETF和中小板ETF。截止2006年年底，上证50ETF规模为31.14亿份、资产净值为55.89亿元，中小板ETF为19.65亿份、资产净值为23.47亿，两只基金的资产规模保持相对稳定；上证50ETF最近30个交易日的日均成交14862万份,中小板ETF日均成交4002万份，交易非常活跃；上证50ETF最近30个交易日折溢价率为0.26％，中小板ETF折溢价率为0.32％，折溢价均较低；上证50ETF最近3个月的累计跟踪偏离度为0.03％，跟踪偏离度很小，同期中小板ETF偏离度3.65％，获得了较大幅度的正向偏离。综合上述各ETF运作指标来看，上证50ETF和中小板ETF体现出标准ETF的典型特征。我们相信：随着指数投资理念的深入及ETF市场深度的加强，ETF的指数投资需求和工具需求将得到充分的释放。