中免公司业务稳健增长是推动公司业绩2009年大幅增长的主要原因，其中免税业2009年收入增长13%，毛利率增长4个百分点，达到37%，总利润实现4.2亿，增收1亿元，同比增长33%。公司三亚市内免税店一期2009年底已完成，二、三期预计10年可营业。另外海南“离岛免税”政策细则的出台，有可能触发公司免税业务超预期增长。

　　另外，公司众多募投项目需要一段时间的逐步投入，闲置募集资金能减少财务费用，贡献利息收入增厚一些利润。

　　给予增持评级，目标价24元。我们预计中国未来几年旅游保持高增长，带动公司旅行社和免税店业务。同时不排除国家海南“离岛免税”细则出台触发公司免税业务超预期增长。预计公司10-12年为EPS0.50、0.61、0.73元，给予增持评级，目标价24元，对应11年PE40倍。